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宏观预期反复 铜价近期波动较大

2022/11/23 16:59:05 来源:长江有色金属网 分享到:

原标题:铜:加息预期反复 期价转而下跌

近期铜价波动较大,主力合约最高上冲到68420元/吨,随后一路调整,目前下跌至64410元/吨。主要原因是美联储加息预期反复,美国通胀还是很高的位置,这就会使得美联储不敢轻易放松加息操作,再者,铜价上涨,又会再次压缩下游企业的利润,本身下游需求就疲弱。总体看,宏观预期反复,现货偏紧程度减轻,铜价或延续调整。

美联储加息预期反复

11月2日,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到3.75%至4.00%。这是美联储连续第四次加息75个基点。至此,美联储自今年1月起已连续六次加息。本次美联储决议声明的最大差别是,美联储官员在暗示,可能放慢加息步伐。随后的非农数据也显示通胀回落,市场开始反弹,美元大幅回落。不过随后美联储官员的讲话开始扭转这种预期,美联储理事沃勒仍支持美联储12月加息,警告真正的风险是过早结束加息;纽约联储主席威廉姆斯称,作出加息决策时不应考虑缓解金融稳定风险;旧金山联储主席戴利称,至少需要再加息1个百分点,暂停加息不再考虑范畴;高盛也上调美联储政策利率预期,预计峰值将达到5%-5.25%。美国紧缩政策仍会持续压制铜价。

国内方面,国家统计局最新发布的数据显示,10月,国内规模以上工业增加值当月同比增长5.0%,较上月回落1.3个百分点;固定资产投资累计同比增长5.8%,较9月小幅回落0.1个百分点;社会消费品零售总额当月同比下降0.5%,较9月回落3.0个百分点。总体来看,10月,受疫情反复已持续多月影响,消费承压较大;外需下行压力增加叠加国内地产低迷态势未改,工业生产修复放缓,制造业维稳出现小幅回落,后期基建对冲地产下滑力度受抑。进入11月后,防控政策优化和外围加息放缓迹象提振市场情绪的积极性,国内地产行业“第二支箭”和“十六条”有利于改善房企融资环境进而促进保交楼,因而在内外主要风险点边际改善的态势下,对11月和12月经济走势仍看弱修复。

现货紧张局面或将缓解

截至上周,进口铜精矿指数报90.83美元/吨,环比继续增加,铜矿供应并不紧张。短期干扰仍较大,智利埃斯孔迪达铜矿工会决定在11月21日和23日进行罢工,资料显示,该铜矿是全球年产量最高的露天铜矿,占全球铜矿石产量的8%。位于秘鲁的一座铜矿Las Bambas,其开采活动仅达到产能的30%,原因由于附近社区的封锁。不过下半年的干扰已经减少,虽然印尼、刚果金及中国等地区铜矿产量增长速度较快,但智利和秘鲁铜矿产量增长受限,所以调降部分增量,预计2022年铜矿总体增量在94万吨,四季度投放压力将逐步增大。

目前导致铜市大部分时间供需偏紧局面的主要原因不是矿端,而是冶炼端,10月中国电解铜产量为90.12万吨,环比下降0.9%,同比上升14.2%。1-10月累计产量为851.25万吨,同比增加2.8%,增量为23.28万吨。10月国内电解铜产量环比下降且不及预期,预计11月国内电解铜产量为90.33万吨,环比增加0.21万吨上升0.23%,同比上升9.4%。检修影响、粗铜和冷料供应紧张的情况仍在持续,这将限制11月产量增速。四季度,新项目中,富冶扩建项目于8月份开始试生产,大冶40万吨新项目已于 9 月中旬投产,11月份清远江铜的新扩建项目也会有电铜出炉,随着干扰事件的减少,四季度精铜供应或将趋于宽松。

需求表现一般

海外需求方面,当前欧美制造业 PMI 均已经拐头向下, 显示海外制造业表现有走弱迹象。美联储开启比较激进的加息 缩表路径,美国房贷利率因此上涨,房贷利率上涨会影响成屋销售,成屋销售又领先耐用品消费,耐用品预计也将逐季转负。欧美汽车产量也因为缺芯的问题徘徊在低位。欧美由滞涨期转向衰退期,需求增速在衰退路径下进一步调降。

目光再转向国内,新兴的下游需求,包括光伏、新能源汽车则将继续维持高速增长态势,风能增速放缓,预计四季度加速,但是“碳中和”之于铜价供需的影响较为充分定价,后续更多关注预期差。传统的下游需求,包括空调、电线电缆等都将会受到房地产市场的拖累,房地产政策虽有边际好转,但四季度要扭转疲弱的态势很难;家电也较弱;更多寄希望于基建下的电力投资,其受疫情影响相对较小,所以重点关注铜价下跌后的电网采购能否明显增加。短期看,整体仍然平淡,主要原因一是疫情对局部地区有所干扰,二是废铜相对仍然偏松,对精铜消费有一定替代性,三是市场对于当前铜价接受度仍然有限。关注铜价回调后的下游买兴。

综上,宏观上,美联储加强预期管理,美官员轮番放鹰,市场再度预期美联储加息终点重回5%以上,美元指数跌势有所放缓;国内,疫情有所反复,10月经济数据环比均回落,引发市场对经济的担忧,关注后续国内提振经济举措。供应端,TC环比继续走高,铜矿供应并不紧张;10月冶炼有增量,预估11月仍有增量,但粗铜紧张的干扰仍存;进口窗口时而关闭,进口货源仍有限;废铜供应边际好转。国内需求,高铜价对消费抑制,整体消费仍平淡,关注价格回落后的现货采购情况。国内外库存环比回升,升水回落。策略上,宏观预期反复,现货偏紧程度减轻,铜价或延续调整。长期看,中国等新兴国家消费强度仍未饱和;消费在换挡期,如若新能源消费快速发展,主导铜的消费,叠加此轮较低的资本开支,新一轮的周期不远的将来就要到来。

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责编:戴丽
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