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铜供需短期预计改善 长期偏紧预期仍存

2022/11/17 13:51:28 来源:长江有色金属网 分享到:

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尽管市场对年底国内的冶炼开工和来年的淡季累库有所期待,但长期供需的缓解仍需要从产量和消费出发。考虑到即使目前的供应扰动得到缓解,全球范围内金属铜的总体增长依然受到海外铜矿供应的限制。根据ICSG的统计2022年1-8月近2.6%的增速已经是近几年的高点,考虑到未来铜矿的增长预期依然偏低且总体稳定,未来需求可能会是精铜长期供需平衡的主要变量。

国内方面,据海通期货测算:除2020年国内需求大幅增长约12%外,2019、2021、2022(1-8)年消费增速均维持在偏低水平,分别为-1.5%,-1.8%和2.9%。而从全球范围内的数据看,2019、2020年的全球铜消费几乎没有增长,2021年消费较2020年增长3.6%,2022年1-8月增长2.9%。

国内2020年铜消费大幅走高的原因我们认为主要是受海外2020年下半年疫情严重造成的订单转移至国内影响,从GDP数据上看2020年二季度开始中国的GDP增长快速回升,海外主要发达国家出现严重衰退,这一趋势持续到2021年二季度才结束。此外出口数据也能较好的证明这一情况,2020年下半年我国出口快速攀升,同比增速一度超过20%,如果考虑到生产与实际出口中的时间差,国内出口的攀升能很好的说明20年国内铜消费增长的情况。

2021年全球消费的增长我们认为主要受到海外政策刺激带来的消费增长影响,中国增速回落的原因在于2020的基数过大,从实际的消费数量来看2021年国内精铜表观消费整体是大幅高于疫情前的2018、2019两年的。

2022年,前期海外的刺激政策影响逐步消退,另一方面俄乌冲突爆发,美联储也开启激进加息,全球经济增速回落,但从数据上看精铜消费实现了较快的增长。据统计1-8月份全球精铜消费较2021年同期增加了近50万吨,其中海外需求增加约37万吨,国内增加约12万吨。对比海外主要国家2022年前三季度与2019年的经济增长情况以及精铜消费情况看,2022年的海外铜消费增长是明显偏高的,我们认为可能会存在部分需求之外的因素影响,未来不排除有所修复。

综合供需情况看,短期随着国内冶炼开工的恢复以及部分隐性库存的补充,精铜供需紧张的情况可能会得到暂时缓解,而来年一季度的累库可能将进一步改善目前供需紧绷的局面。中长期看,海外的消费增长较快,但在高利率环境下延续性需要持续观察。国内方面,2022年消费预计不会有较大增长,但随着近期疫情管控和地产相关政策的放松,未来的增长态势可能发生变化。总体看铜的供需短期预计改善,长期仍然存在偏紧预期。

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责编:戴丽
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