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闹钱荒?宝丰能源百亿项目“缩水”募资额大涨

2019/03/13 16:35:11 来源:电缆网 分享到:

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【电缆网讯】近日,宁夏宝丰能源集团股份有限公司(下称宝丰能源)在证监会官网披露了招股说明书。最新的招股书中,原计划投资规模约211亿元的焦炭气化制60万吨/年烯烃项目(下称烯烃项目)投资规模降至约153亿元,但宝丰能源却大幅提升了该项目的募资金额——该项目计划IPO募资金额却由54亿元增加至74亿元。

宝丰能源

显然宝丰能源的资金压力不小。可事实上,宝丰能源2018年净赚约37亿元。那么,宝丰能源为何“闹钱荒”?

作为宁夏地区最大的民营煤化企业,宝丰能源豪掷427亿元,建设了目前全国规模最大、产业链最完善的循环经济工业基地宝丰能源基地。这背后,包含着该公司年产30万吨聚乙烯、年产30万吨聚丙烯、年产30万吨煤焦油加工、年产170万吨甲醇、年产400万吨焦化以及年产1000万吨煤炭洗选等贯穿煤化工产业链的生产能力。

煤化工行业具备典型的重资产特征,尤其强调对资金的需求。因此,宝丰能源这一民营煤化工版图的建成,是一场投入与产出效益的长跑较量。

财务数据显示,截至2018年底,宝丰能源固定资产为150.66亿元,在建工程为58.67亿元,两项合计近210亿元,占资产总额比例为78%。这便代表着,宝丰能源过去所赚的钱基本上都需要用于固定资产建设上去。

但重资产模式下,宝丰能源过去五年所挣得的资金完全满足不了重大的项目建设。

截至2018年底,宝丰能源有四大在建项目:红四煤业项目、丁家梁煤矿项目、焦炭气化制60万吨/年烯烃项目以及马莲台煤矿安全技术改造项目,期末账面余额显示,上述四个项目目前已投入资金分别为17.36亿元、13.29亿元、25.01亿元和1.03亿元。

而招股说明书披露的项目预算金额显示,上述四大在建项目的预算分别为27.15亿元、14.30亿元、152.79亿元以及7.95亿元。这意味着,距离这四大在建工程完成,宝丰能源还有约145亿元的资金缺口。即便未来该公司能成功上市,通过IPO解决烯烃项目74亿元的资金,其还有71亿元的资金“窟窿”需要填补。

显然,宝丰能源在在手货币资金并不充足的情况下,未来就要各种途径募集资金解决其巨大的资本开支压力。

现有主营业务的获现能力并不能完全满足“造血”需求。

值得肯定的是,宝丰能源主营业务目前的现金流正不断充沛。财务数据显示,五年里,该公司经营活动产生的现金流量净额已由2014年的6.48亿元,翻数倍至2018年的32.65亿元。且借助资源、成本和产业链优势,其净利润五年内增加了31倍至36.96亿元。

但该公司变现和盈利的稳定性,也受到来自煤炭和原油价格波动产生的“威胁”。

近两年来,宝丰能源销售毛利率稳步回升,2018年,这一数据达到46.90%。但是,该公司烯烃业务的毛利率逐年下滑。财务数据显示,2016年至2018年上半年,宝丰能源聚乙烯产品的毛利率由50.43%逐年下降至43.28%;同期,该公司聚丙烯产品的毛利率则由45.61%下降至44.36%。

甲醇是烯烃产品的主要原料,占据约七成的成本。宝丰能源的烯烃产品毛利率之所以普遍高于同行企业的原因,在于该公司甲醇几乎源于自制而鲜有外购。甲醇的自制单位生产成本和外购平均价格的差异,便足以说明宝丰能源烯烃产品毛利率之高的原因——2018年,宝丰能源自制甲醇的平均单位生产成本为每吨1234.38元,而同期外购甲醇的平均价格则每吨高达2043.98元。

然而,纵向对比发现,2016年至2018年,宝丰能源自制甲醇的单位成本正逐年攀升——单位成本由2016年的923.32元/吨,增加至2018年的1234.38元/吨。而自制甲醇单位成本的上升,源自于该公司外购原煤价格增长所致,这也意味着,煤炭的价格波动依然会影响着该公司烯烃业务成本的控制。

与此同时,烯烃产品的售价也与国际油价格高度关联。业内分析人士指出,烯烃产品的价格与国家油价基本保持正相关性。而数据显示,国际原油价格近些年来处于较强烈的震荡态势中。

变现和盈利的稳定性受到考验下,宝丰能源近些年来则通过举债“补血”。

该公司筹资活动产生的现金流量表明细显示,宝丰能源五年来均保持着每年30亿元上下的借款筹资,相应地,该公司每年也需支付30亿元至40亿元的债务偿还现金。以2018年为例,宝丰能源短期借款为10.86亿元,较2017年底增加1.96亿元;长期借款和应付债券分别为23.90亿元、30.75亿元,较2017年底分别增加3.34亿元、5.43亿元。同期,该公司一年内到期的非流动负债为21.94亿元。

整体而言,截至2018年底,宝丰能源带息债务和净债务分别为87.46亿元、73.11亿元,较2017年分别增加5.63亿元、10.48亿元。这其中,其约57%的债务为短期债务。

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责编:陆佳
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