年报业绩基本符合预期,主业发展稳健。公司2013年实现收入115.74亿元,同比增长17.15%;实现归属股东净利润3.03亿元,实现EPS0.31元,顺利扭亏。公司拟每10股派现1元(含税),分红占净利润比率为32.7%。
垂直电商业务已驶入快速成长车道。子公司“买卖宝”2013年实现收入7.25亿元,同比增长65.7%;实现净利润1,564.97万元,净利率2.16%。其中,电缆买卖宝(短段电缆交易平台)收入同比增长66.1%至7.18亿元,开发交易会员同比增加5.05倍至472个;电缆材料交易所实现交收量32.17万手,同比增长33.52%;电缆网独立访问量达到758.44万次,同比增长3.6倍。我们预计,短段电缆平台交易量(当年收入)有望于2014年达到13~15亿元,同比基本翻番;于未来数年保持快速增长,于2018年前后达到80亿元左右,且有超预期空间。
碳纤维复合芯导线(ACCC)业务将受益国网扩大采购预期。ACCC应用对线路的增容、节能效果较好,已自去年底被纳入国网集中招标,公司多个电压等级产品有良好的中标业绩。我们预计,国网2014年对ACCC的有效集中招标量将超过8,000km,公司该业务收入有望达到3亿元左右;未来ACCC试用范围将逐步扩大,公司有望持续中标,利好该业务保持持续较快成长。
套期保值业务风险控制较好。“公允价值变动净收益”与“投资净收益”合计净额约0.176亿元,有效对冲了原材料价格波动风险,且套保交易量控制在合理范围内。
看好公司中长期投资价值:垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期,将利好业绩提升与品牌溢价;医药业务将有序剥离,利好线缆主业运营优化;公司将“实施并购整合”和“加快系统集成”纳入工作计划,业务适度优化转型可期。
维持“增持”评级:暂不考虑医药业务剥离和外延式扩张预期,我们预计,2014~2016年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.41元、0.53元、0.70元,分别对应19.3倍、14.9倍、11.2倍P/E。
风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响。